앤트로픽 나스닥 상장 신청, 순손실 807억달러의 속사정
내가 매일 터미널에서 쓰는 Claude Code 사용료도 이 회사 매출에 들어간다. 따져 보면 나도 상반기 매출 163억달러에 몇 달러쯤은 보탰다. 그 회사가 상장을 신청했다. Anthropic이 2026년 10월 26일(미국 시간) 미국 증권거래위원회(SEC)에 상장 신청서(S-1)를 공개로 냈다. 종목 코드는 "ANT"다. Class A 주식을 나스닥에 올린다.
신청서를 처음 펼치면 숫자 두 개가 서로 안 맞아 보인다. 상반기 매출은 1년 새 약 14배가 됐다. 그런데 순손실이 807억달러다. 이 두 숫자는 실제로 같은 장부에 함께 적혀 있다. 그 사정을 하나씩 풀어 본다.
무슨 일이 있었나
- 10/26: S-1을 공개 제출했다. 공모가 범위와 주식 수는 아직 비어 있다.
- 주관사: 22곳이다. 골드만삭스와 모건스탠리가 이끈다.
- 일정(보도): WSJ는 관계자를 인용해 11월 16일이 있는 주에 상장을 노린다고 전했다. 시기는 바뀔 수 있다. 1,000억달러 이상을 모을 수 있고, 기업가치는 1.5조~2조달러가 거론된다.
- 앞선 경과: 6월 1일 신청서를 비공개로 먼저 냈다. 5월 말에는 9,650억달러 기업가치로 투자를 받았다(디지털데일리, 2026-06-02).
왜 이런 숫자가 나왔나
2026년 상반기 매출은 163억달러다. 1년 전 같은 기간에는 12억달러였다. 기업 고객이 크게 늘어난 덕이다. 9월 말 기준으로 1년에 10만달러 넘게 쓰는 고객이 11,900곳을 넘었다. 1년 전에는 약 950곳이었다.
그런데도 순손실은 807억달러다. 내역을 뜯어보면 대부분 실제로 현금이 나간 돈이 아니다.
| 항목 | 금액 | 성격 |
|---|---|---|
| 전환사채 평가 비용 | 724억달러 | 기업가치가 오르자 전환사채 값도 올라 생긴 회계상 비용 |
| 구글, 아마존 채권 매입 계약 | 88억달러 | 계약 평가에서 나온 비용 |
| 상반기 영업손실 | 6.93억달러 | 실제 사업에서 난 손익 |
전환사채는 나중에 주식으로 바꿀 수 있는 빚이다. 회사 가치가 오르면 이 빚을 주식으로 바꿨을 때의 값도 같이 오른다. 그렇게 오른 만큼을 장부에 비용으로 적는다. 회사가 잘될수록 이 회계상 손실도 커진다. 장사가 잘되면 장부가 빨개지는, 처음 보면 고개가 갸웃해지는 구조다.
숫자로 보기
1) 회계상 비용을 걷어내면
724억달러 + 88억달러 = 812억달러
두 항목만 더해도 812억달러다. 순손실 807억달러보다 크다. 내가 단순하게 계산해 보면, 이 두 항목이 없었을 때 장부상 손익은 손익분기 언저리였다는 얘기가 된다. 나머지 항목은 기사에 다 나오지 않아서 대략으로만 본다.
사업만 따로 떼어 보면 그림이 더 선명하다. 상반기 영업손실은 6.93억달러로, 2025년 상반기 21억달러 손실에서 크게 줄었다. 2분기만 보면 처음으로 영업이익 9.74억달러를 냈다. 회사가 따로 정한 조정 기준(이런 항목과 주식 보상을 뺀 값)으로는 영업이익 16억달러, 영업이익률 10%다.
2) 성장 속도
| 구분 | 값 | 변화 |
|---|---|---|
| 1분기 매출 | 47억달러 | 기준 |
| 2분기 매출 | 116억달러 | 약 +147% |
| 3분기 매출(보도) | 168억달러 | 약 +45% |
| 10만달러+ 고객 | 950곳 → 11,900곳 | 약 12.5배 |
3분기 숫자는 신청서에 없다. 10월 14일 투자자 설명회에서 밝혔다는 보도(아이뉴스24)에서 가져왔다.
3) 돈의 크기
| 항목 | 금액 |
|---|---|
| 지금까지 모은 돈 | 1,411억달러 |
| 현금+단기 투자(6/30) | 1,124억 + 193억 = 1,317억달러 |
| 컴퓨팅 약정(구글 1,145억 + 아마존 1,100억 + MS 449억 + 브로드컴 임대 약 1,612억) | 최소 약 4,306억달러(내가 더한 값) |
| 보도된 기업가치 | 1.5조~2조달러 |
3분기 매출을 1년치로 늘리면 168억달러 × 4 = 672억달러다. 이 값으로 나누면 기업가치는 매출의 약 22~30배가 된다. 어디까지나 단순 계산이고, 지금 성장이 이대로 이어진다는 가정이 깔려 있다.
내 생각: 개인 투자자로서 볼 지점
개발자로서는 성장이 피부로 느껴진다. 내 주변에서도 Claude를 업무에 쓰는 사람이 늘었다고 느낀다. 그래도 공모주 매수를 따질 때는 몇 가지를 먼저 보려고 한다.
- 투표로 결정을 좌우하기 어렵다. 공동 창업자 7명이 가진 회사(Founder LLC)의 Class F 주식 1주가 일반 주주 안건 투표권 50.1%를 쥔다. 새 주식을 아무리 찍어도 이 비율은 줄지 않는다. 장기 이익 신탁(Long-Term Benefit Trust)은 이사회 과반을 뽑는다. 신청서에도 Class A 주주는 사실상 투표 결과를 정하지 못한다고 적혀 있다.
- 고객이 몰려 있다. 9월까지 9개월 동안 상위 5개 고객이 매출의 약 25%를 냈다.
- 약정이 무겁다. 컴퓨팅 약정만 최소 4,306억달러로, 지금까지 모은 돈의 3배가 넘는다. 회사도 신청서에 앞으로 흑자를 내거나 이어 가지 못할 수 있다(“may not achieve or sustain profitability in the future”)고 적었다.
- 법적 위험이 있다. 10월에 FTC의 민사 조사 요구가 있었고, 15억달러 저작권 합의(Bartz 소송)도 있다.
- 아직 정해진 게 없다. 공모가와 일정이 비어 있다. 값이 나오기 전에는 비싼지 싼지 따질 수 없다.
정리
순손실 807억달러의 대부분은 회사 가치가 올라서 생긴 회계상 비용이다. 사업만 보면 2분기에 처음 흑자를 냈다. 그렇다고 숫자만 보고 넘어갈 일은 아니다. 투표권, 고객 쏠림, 거대한 컴퓨팅 약정은 따로 따져 봐야 한다. 공모가가 나오면 계산기를 다시 두드려 볼 생각이다.
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